Financer l’Afrique de l’intérieur : l’épargne domestique peut-elle porter la transformation économique ?

L’enjeu

L’Afrique subsaharienne épargne 19,2 % de son PIB. L’Asie émergente, 38,2 % (FMI, octobre 2025). L’écart se retrouve presque à l’identique dans l’investissement : 21 % du PIB d’un côté, 36 % de l’autre, alors que les économies qui ont réussi leur transformation ont toutes investi durablement au-dessus de 30 %. Le besoin de financement non couvert de la région est estimé à au moins 245 milliards de dollars par an sur 2025-2029 (Brookings, 2026).

Et pourtant, l’argent existe. Les dépôts dans les banques de l’UEMOA ont progressé de 16 % en 2025, pour dépasser 56 000 milliards de FCFA. Les fonds de pension et autres investisseurs institutionnels africains gèrent plus de 600 milliards de dollars. La diaspora a envoyé 56 milliards de dollars en Afrique subsaharienne en 2024, davantage que les investissements directs étrangers. La question n’est donc pas seulement « l’Afrique épargne-t-elle assez ? », mais « où va l’épargne qui existe ? ».

Ce que disent les faits

L’épargne est courte. Dans l’UEMOA, 59 % des dépôts bancaires sont des dépôts à vue, mobilisables à tout moment. En face, les banques prêtent court : 48,5 % des crédits sont à court terme, 46,7 % à moyen terme et 4,8 % seulement à long terme (Commission Bancaire de l’UMOA, 2025). Trois quarts des nouveaux crédits accordés en 2024 étaient des facilités de moins d’un an (BCEAO, 2025). Une épargne exigible à vue ne finance pas une usine, une route ou un réseau électrique.

Elle finance d’abord l’État. Les États de l’Union ont levé 11 859 milliards de FCFA par adjudication sur le marché régional en 2025, contre 3 330 milliards en 2016 ; l’encours atteint 21 629 milliards, environ 16 % du PIB de l’Union (UMOA-Titres, 2026). Historiquement, cette dette a été absorbée pour l’essentiel par les banques, qui en détiennent encore près de 80 %. Le portefeuille de titres représente désormais 36,8 % des emplois bancaires de l’UMOA, et les créances sur les États environ 37 % des actifs des banques (FMI, 2025). Le résultat est mécanique : en 2025, les dépôts ont progressé de 16 % et les crédits à la clientèle de 5,5 %. La croissance du crédit au secteur privé est passée de 10,3 % fin 2023 à 5,5 % fin 2024, et le FMI parle explicitement d’un risque d’éviction du crédit privé par la dette publique. Le phénomène dépasse la zone franc : à l’échelle de l’Afrique subsaharienne, la dette publique représente 43 % des actifs au bilan des banques (FMI, avril 2026). Au Nigeria, fin 2024, le bon du Trésor à un an rapportait près de 23 %, plus que le taux préférentiel consenti aux meilleures entreprises (18,6 %) : prêter à l’État était à la fois plus sûr et plus rentable que financer l’économie.

Les marchés de capitaux restent étroits. La BRVM a terminé 2025 sur une capitalisation boursière de 13 331 milliards de FCFA, en hausse de 32 %, et une capitalisation totale, obligations comprises, de 18,4 % du PIB de l’Union. Mais le marché a accueilli une seule introduction en bourse dans l’année, et les échanges annuels, 351 milliards de FCFA, ont reculé de 24 % : moins de 3 % de la capitalisation change de mains chaque année (BRVM, 2026). Du côté des investisseurs de long terme, les obligations d’État représentent 60 à 70 % des portefeuilles des fonds de pension africains, jusqu’à 90 % au Ghana, et moins de 10 % des actifs vont aux infrastructures, au logement ou aux PME (FSD Africa, 2026). L’épargne longue existe ; elle est, elle aussi, placée dans la dette publique.

Une épargne populaire largement hors circuit. 58 % des adultes d’Afrique subsaharienne ont un compte en 2024, contre 49 % en 2021 ; 35 % épargnent formellement, contre 23 % trois ans plus tôt. Mais 28 % épargnent encore par une tontine ou une personne de confiance, et 40 % des adultes détiennent un compte de monnaie mobile, qui porte l’essentiel des progrès récents (Banque mondiale, Global Findex 2025). Les transferts de la diaspora, eux, coûtent en moyenne 8,2 % du montant envoyé vers l’Afrique subsaharienne, la région la plus chère au monde, loin de la cible de 3 % fixée pour 2030 ; les banques facturent 13,4 %, les services numériques 4,6 % (Banque mondiale, Remittance Prices Worldwide, 2024). Au Sénégal, ces transferts ont atteint 2 211 milliards de FCFA en 2024, environ 12 % du PIB (BCEAO), et vont pour l’essentiel à la consommation.

Pourquoi c’est important

Pour les décideurs publics, le diagnostic change la nature du problème. La contrainte n’est pas d’abord le volume de l’épargne, mais sa maturité et son allocation. Chaque milliard levé auprès des banques pour financer le déficit est un milliard de moins pour les entreprises, et le lien croissant entre États et banques crée, selon le FMI, une vulnérabilité commune : si l’un vacille, l’autre suit (FMI, mai 2026).

Pour les entreprises, l’enseignement est inconfortable mais utile : tant que l’État offre aux banques un placement sûr et rémunérateur, le crédit privé restera rare et court. Les entreprises qui obtiennent des financements longs sont celles qui ressemblent le plus à un emprunteur souverain : comptes audités, gouvernance lisible, information régulière. Être finançable est devenu une compétence.

Pour les investisseurs et les partenaires au développement, enfin, les exceptions montrent la voie. Au Nigeria, InfraCredit a garanti 390 milliards de nairas de dette pour 28 projets d’infrastructure, sur des maturités allant jusqu’à vingt ans, souscrite par vingt fonds de pension qui gèrent les trois quarts des actifs du secteur. Dans l’UEMOA, la CRRH refinance le crédit immobilier des banques depuis 2010 et a réalisé une année record en 2025. Le Sénégal a levé plus de 450 milliards de FCFA, 150 % de l’objectif, lors d’un appel public à l’épargne ouvert à sa diaspora ; le Burkina Faso a suivi avec un emprunt diaspora de 151 milliards. En octobre 2026, la Côte d’Ivoire a placé la première obligation à vingt ans jamais émise sur le marché UMOA-Titres, et la part des investisseurs non bancaires dans l’encours régional est passée de 6,7 % à plus de 20 % en dix ans. À chaque fois, le même ressort : un instrument crédible, adossé à une garantie ou à une signature de confiance, qui allonge l’horizon de l’épargnant.

Ce qui doit changer

1. Allonger l’épargne. Développer les fonds de pension et l’assurance-vie dans la zone franc, encourager fiscalement les dépôts à terme et les plans d’épargne longue, et offrir aux épargnants mobiles des produits d’épargne rémunérés au-delà du portefeuille électronique.
2. Rééquilibrer la demande publique. Publier une dette transparente, réduire la dépendance aux banques locales et élargir la base d’investisseurs : assureurs, caisses de retraite, particuliers, diaspora. Le marché régional ne peut rester un face-à-face entre Trésors et banques.
3. Construire les intermédiaires qui manquent. Plateformes de garantie, véhicules de refinancement, fonds d’infrastructure et de logement en monnaie locale : ce sont eux qui convertissent une épargne courte et dispersée en financement long. L’échec partiel de l’obligation de détail kenyane M-Akiba, qui n’a atteint que la moitié de sa cible, rappelle que la conception de l’instrument compte autant que l’idée.
4. Rendre les entreprises finançables. Gouvernance, comptes fiables, information financière régulière, projets structurés : sans cette couche d’entreprises prêtes à l’investissement, l’épargne longue n’aura toujours qu’un seul emprunteur, l’État.